“靴子”落地后保持乐观判断 市场转暖不会带来整体性投资机会宏观调控“靴子”落地，市场有望迅速消化政策影响，我们对后市保持乐观判断。但市场转暖并不会带来整体性投资机会，后期投资应当以绩优股为主，当前金融、地产是最热门的投资品种，超过市场预期的业绩增长仍将推动股价上涨。

　　难以延续普涨局面

　　房地产与金融无疑是最近两周市场上最热门的品种，中信房地产指数两周来上涨16.14%，金融指数上涨11.87%，远跑赢沪深300指数3.94%的涨幅。

　　对房地产公司而言，一方面是5月份以来全国主要的大城市房价呈现加速上涨趋势，诱发了投资者对房地产公司未来盈利前景的美好预期；另外一方面是一线地产公司加快了再融资的进程，再融资带来未来盈利超预期增长的可能，这两点加上房地产公司中报预增报告的增多致使地产公司股价在近两周集中爆发。对金融来说，最近各大银行纷纷公告了好于市场预期的中报预告也是该类股票强势的主要原因。金融和地产两者合计占A股总市值的43.2%（金融股占37.95%，地产股占5.24%），基于良好业绩驱动的金融地产股价表现也推动了整个市场再度转暖，也加强了我们对后市更乐观的判断。

　　市场转暖的触发因素既然是中报业绩大幅增长带来的，那么投资机会仍然会集中在绩优股上，风格指数表现与新增投资者的相关关系也为我们这种判断提供了佐证。

　　A股新增开户数的脉冲式变化往往能够改变短期市场主导力量。去年5月份以后以及今年1月份以来开户数急速增加使得市场热点从绩优股向微利股（亏损股）等概念股转移，2006年5月8日到2006年6月8日期间，A股日均开户数由之前的9692户大幅提升到29584户，期间绩优股涨幅6.4%、微利股涨幅26.8%、亏损股涨幅26.4%。2007年1月4日到2007年5月31日期间，A股日均开户数更快速提高到158039户，期间绩优股涨幅84%、微利股涨幅202%、亏损股涨幅159%。

　　反观在开户数较低的另外两段时间，绩优股涨幅高于另外两类股，风格指数的参与者构成差异体现市场主导力量的变化。在开户数出现脉冲式增长期间，新增的个人投资者成为市场的主导力量，他们大多买入了股价偏低的微利股（亏损股），从而导致微利股涨幅超越绩优股。在开户数平稳增长的情况下，概念股炒作也将沉寂一段时间，当前市场的主导力量是场内的机构投资者，基于基本面分析的投资取向决定市场热点。